蚂蚁集团完成整改后，处罚也终于尘埃落定。罚款高达71.23亿元，这么高金额的罚款应该也足够起到警示作用，以后互联网金融机构在经营时会更加谨慎、合规，毕竟钻空子、违规的方式赚钱虽然多，迟早也会还回去。

蚂蚁集团的罚款里，支付宝的罚款有30亿，而腾讯的财付通和支付宝各方面业务都很类似，所以腾讯财付通也收到了30亿的罚款。支付宝和财付通的时任高管，也收到了金额不等的罚款。

除了整改和罚款外，人们最关心的还是蚂蚁集团什么时候能重启上市进程。即便经过伤筋动骨的整改，蚂蚁集团还是中国最有价值的独角兽公司，蚂蚁集团上市后也还会是国内市值最高的科技金融企业。

【资料图】

处罚落地后，周五晚间阿里巴巴美股大涨超过8%，最新市值2341亿美元。7月8日蚂蚁集团一大早也宣布启动股份回购，总回购比例不超过总股本的7.6%。根据公告，蚂蚁集团本次回购的价格对应公司估值约为5671亿元，较2018年估值C轮融资估值（约9600亿元）下降约40%。

而蚂蚁集团2020年10月底那次只差一步的上市，确定的发行价是68.80元/股，发行总市值2.1万亿元。现在的估值5671亿，只相当于2.1万亿的27%。如果要回购7.6%的股份，那么蚂蚁集团这次也需要拿出431亿元。

蚂蚁集团此次回购的股份将转入员工股权激励池。蚂蚁方面表示，将回购股份用于补充员工激励池，有助于更好地吸引优秀人才，提升公司用科技服务金融、服务实体经济的能力。

其实回购的主要目的是满足股东流动性需求。尽管蚂蚁集团2022年一共分红派息438亿元，众多的投资者也还是有出售蚂蚁股份的需要。蚂蚁集团在2020年底那次申报上市前，进行了多轮融资。投资机构的钱也都是拿别人的，有投资期限的，蚂蚁上市失败后，这些投资机构的钱也被冻结在了蚂蚁公司里。肯定有不少投资机构需要退出。

本次回购，蚂蚁所有股东均可在回购比例内自愿选择是否参与。但出于坚定市场对蚂蚁集团的信心，提升蚂蚁集团未来重启上市的估值水平，蚂蚁的大股东杭州君瀚和杭州君澳的自然人股东已自愿放弃参与回购。

年初蚂蚁集团股权结构调整后，马云退出了实控人的位置。马云对蚂蚁集团的投票权从53.46%降到了6.2%。从马云及其一致行动人共同行使股份表决权，变为包括蚂蚁集团管理层、员工代表和创始人马云在内的10名自然人分别独立行使股份表决权。

蚂蚁集团这轮回购的估值是5671亿元，约为785亿美元。我们来看一下蚂蚁集团的历轮融资：

第一轮：2014年4月15日，投资方建信资本和人保投资，金额未公开。

第二轮：2015年5月1日，Pre-A轮融资2.19亿人民币，投资方海尔资本。

第三轮：2015年7月6日，A轮融资120亿元，投资方包括太平洋、社保基金、中国人寿、春华资本、中邮资本、国开金融、中国人保、新华保险、云锋基金等，估值450亿美元。

第四轮：2015年9月5日，中邮资本，为了帮助菜鸟发展，阿里巴巴让中国邮政入股支付宝。

第五轮：2016年4月26日，B轮融资45亿美元，投资方包括中投公司、中邮资本、春华资本、易方达、中国人寿、国开金融等，估值750亿美元。

第六轮：2018年6月8日，Pre-IPO轮融资140亿美元，投资方包括Temasek淡马锡、加拿大养老基金CPPIB、马来西亚国库控股、GIC新加坡政府投资公司和原有股东等。在完成Pre-IPO轮后，估值已高达1555.56亿美元。

2018年6月23日，战略融资16亿元人民币，投资方太平洋人寿。2018年7月5日，中金祺智投资入股，金额未公开。

即使不考虑资金的时间价值和投资的机会成本，蚂蚁本次回购的估值也只相当于2016年4月份B轮融资时的水平。B轮投资了45亿美元的中投公司、中邮资本、春华资本、易方达、中国人寿、国开金融等投资机构，这7年在账面上没有收益。而2018年6月上市前最后一轮进入的投资机构们，更是在账面上就亏了近一半。

从2017年到2021年，蚂蚁集团利润分别为69.5亿元、6.67亿元、169.57亿、575.3 亿元、729亿。2020年底上市失败后，蚂蚁集团的经营利润只有约400多亿，比上年下降超20%，但是由于巨额投资收益，净利润创下了新高。

由于整改剥离借呗和花呗给蚂蚁消费金融，2022年蚂蚁集团利润约311.94亿元，较上年的729亿元净利润同比下降57%，较2021年400亿的经营利润下降28%。

互联网反垄断和对蚂蚁集团的整改，严重影响了蚂蚁集团的想象空间和估值水平，即便接下来重启上市，蚂蚁也很难再讲出漂亮的故事。此时进行大规模回购，也是安抚投资者和内部员工，同时也表示蚂蚁不会急于推进上市进程。预计明年下半年蚂蚁集团才会重启上市进程。

-----------------------------

上林院：杨飞，经济学博士，高校教师，深度观察产业经济与财经事件。