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伴随着港股市场近期调整，恒生指数和科技指数都已跌至19000点以下和4000点以下。然而，国泰君安海外分析师戴清认为，目前港股的估值、风险溢价和情绪指标都处于相对较低的水平。此外他通过对过去几轮美联储加息周期数据的分析，港股在加息结束过后的涨幅接近30%。

戴清指出，通过估值、风险溢价、卖空比例、短期情绪指标这四个方面来观察港股市场当前估值，使得当前港股市场的估值处于历史底部。

从港股的估值来看，目前位置处于过去10年的底部区域，隐含国内较弱的复苏预期以及较紧的外部流动性。

从风险溢价来看，港股的股债性价比指标能很好提示仓位的变化方向，目前处于历史均值附近，未来有待美债利率回调以及国内盈利预期上修，港股的性价比将再次打开。

从港股主板卖空比例来看，在2023年5月底，卖空比例一度接近2022年10月的高峰附近，反映出海外投资者的极度悲观情绪。在6月伴随着国内政策预期升温，担忧情绪开始有所缓解。

从港股短期情绪指标来看，从周度维度而言，港股的情绪指标能较好刻画市场短期的买卖方力量对比。在2023年5月，市场情绪一度达到冰点，类似2023年2月底的水平。经过政策预期升温后，目前情绪回到合理区间。

海外流动性:珍惜美联储停止加息的窗口期

一直以来，港股市场受到外资的主导影响，海外流动性的边际变化对市场短期估值具有重要影响。尽管美联储在6月份宣布维持利率不变，并保留了后续加息的窗口，但是美联储将年内加息终点利率中值预测提高至5.6%。

戴清通过复盘上世纪70年代以来的9轮美联储加息周期发现，停止加息的信号与现在相比还有一定距离，可能需要等待7月加息落地。在1984-90年的两轮加息周期中，港股在末次加息结束前出现了抢跑流动性改善的迹象，末次加息后整体呈现震荡上行的趋势。

这两个期间，美国从此前的大通胀时代逐步过渡至通胀率下行的大缓和时代，但在此期间，通胀的走势仍不稳定，多数时期仍保持在5%左右。港股在未次加息后受流动性改善的利好提振较为敏感，涨幅也更大。例如，在1984年未次加息后的两个交易日内，港股上涨幅度接近30%。