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雅典娜平台夯实 GPT 2B 落地基础，维持“买入”评级

鼎捷雅典娜发布于2022 年8 月，是公司开发的新一代以数据驱动和知识封装为核心思维的数智原生型PaaS 平台。雅典娜平台以智驱中台、业务中台、数据中台、知识中台、互联中台为支撑，其中智驱中台以企业知识的模型封装为赋能，加速企业决策向数据驱动转型。我们认为，雅典娜平台奠定了GPT 2B 落地的数据与决策基础，有望从平台、应用两大角度赋能客户。预计公司23-25 年 EPS分别为0.62/0.78/0.98 元，可比公司平均23E 52.6xPE（Wind 一致预期），考虑公司率先完成产品落地与收入转化，综合考虑公司的平台优势，给予23E 65.0xPE，对应目标价40.30 元，维持“买入”评级。

赋能PaaS 平台：大模型+知识图谱，释放企业知识潜力

雅典娜平台区别于其他PaaS 平台的关键在于实现了企业级知识封装，通过企业知识图谱实现生产管理流程的自动化、智能化决策，加速企业决策向数据驱动转型。大模型基于企业内部的实际数据、外部大数据与现有知识图谱，可以通过决策的预测、模拟、追因，对已构建的企业知识图谱进行嵌入、 补全、构建。同时，大模型+知识图谱的路径，仅对知识图谱作修改存储，符合企业的数据安全需求。我们认为，在 PaaS 侧，大模型有望成为企业知识图谱优化的重要工具，实现平台决策能力的持续优化与实时升级。

赋能SaaS 应用：大模型+业务应用，变革应用交互模式雅典娜平台构建了良好的企业数据与智能决策基础，鼎捷在雅典娜平台的知识中台基础上搭建了Chatfile 等应用，在智驱中台基础上搭建了鼎捷数智系统、设计变更导航等应用。以Chatfile 为例，鼎捷融合雅典娜平台的知识中台与GPT 技术，构建了企业级知识机器人，能够快速准确地提取PDF、Office等文件和图像信息进行分析和汇总，企业用户可通过自然语言准确获取企业知识并保证合规及安全。我们认为，雅典娜平台的五大中台以及上层应用均具有GPT 结合的潜在场景，后续有望实现应用交互模式与功能的全面升级。

平台优势逐步突显，多地业务前景可期

参考 C3 AI、Palantir 等海外公司的大模型 2B 应用路径，我们认为，公司基于雅典娜的平台优势（数据基础深厚、落地场景丰富）有望逐步凸显。同时，公司业务多地区布局，2022 年中国大陆外收入占比约50%。大陆外业务直接对接海外GPT 模型已实现产品落地，大陆业务积极开展与百度、科大讯飞等国内大模型厂商的技术合作。我们认为，公司具备良好的产品与业务基础，有望通过大模型赋能，实现收入的加速增长，成长空间可期。

风险提示：行业竞争加剧风险，新产品和新领域拓展低于预期风险。